ＦＰよもやまばなし

日経平均株価は、６／１２に１０,１３５円を付け、その翌週は３４９円下げて、６／１９は９,７８６円。

６／１５の記事「株価は１万円回復したものの・・・」で、「回復スピードが従来よりも速い」あるいは「テクニカル面からも、すぐに１万円を押し戻される」との予想を書きましたが、その通りになりました。

６／２２は９,８２６円でやや上昇しましたが、現在の株価は割高なのか、割安なのかが分かりにくい状況にあります。

伝統的な判断基準としてＰＥＲ(株価収益率)、ＰＢＲ(株価純資産倍率)があります。

PERは４０倍近くを示し、「割高」サインです。
しかし、PBRでは１倍割れとなり、「割安」サインです。

割高でもあって割安でもある、判断に迷う状況が現在の株価です。

こんな時のための判断指標として、日経ヴェリタスが次のような指標を紹介していました。

◎　アクルアール(会計発生高)

　会計上の利益から、現金収支(キャッシュフロー)を引いた差額。
　アクルーアルがプラス傾向ならば、現金創出が遅れ気味のことを示します。
　営業利益から、営業キャッシュフローを差し引いて求めます。

　損益計算書で表現される利益は、一般的にキャッシュフロー表の現金収支と異なることが多いのですが、長期的には一致します。(なぜ一致しないのかは、説明が長くなるので割愛)

このアクルアールが小さいと、株価は上昇しやすい傾向があります。
(会計上の利益と現金収支の差が小さいと言うことは、資金繰りもキチンとしていている、と言うことになります)

◎　ＰＳＲ(株価売上高倍率)

　ＰＥＲは、一株当りの予想利益を算出し、現在の株価がその何倍になっているかを示していますが、予想利益がマイナスになっていたり、大幅な減益予想となると、ＰＥＲは算出不能になったり、大きくなります。

それでは困るので、利益の源泉である売上高を利用した指標が、ＰＳＲです。

売上高であれば、マイナスになることはないし、不況のときこそ、売上の増加がものを言うわけです。
一株当りの予想売上高を算出し、現在の株価の何倍になっているか計算します。

売上高の増減率とＰＳＲを組み合わせて検討するのが良さそうです。

◎　ＮＮＶ（正味解散価値）

貸借対照表で、純資産（株主資本、自己資本）は会社の解散価値を示していると言われます。

しかし、実際に会社を解散しても、純資産以下の価格にしかならないことが多いようです。
と言うのも、資産を売却し、負債を返済して初めて、株主は残った資産を手にするわけですが、資産で計上されているものが、簿価の価値が実際にあるかどうかは別の話で、売却すると、思ったほど現金にできないこともあります。

そこで、様々な資産を簿価に対して、割り引いて計算し、そこから負債を差し引いて残ったのが、ＮＮＶ（正味解散価値）とします。

その金額を一株当りで計算し、現在の株価に対し何倍まで買われているのかを見ることで、割安かどうかを判断し、かつ安全な企業を判断していく指標です。



指標はいろいろな数字を示しますが、大切なのは

・同じ企業を時系列に見ていくこと。
・同業他社比較をすること。

です。